刚刚,超预期利好来了!

海边的黄老板

发布于【上证指数】小组

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01 金融委重磅定调



4月7日,国务院金融稳定发展委员会召开第二十五次会议,总结近期金融支持疫情防控和经济社会发展工作进展,部署下一阶段重点任务,提出引导信贷资源更多支持受疫情冲击较大的中小微和民营企业、发挥好资本市场的枢纽作用、防范境外风险向境内传递等要求。


会议对下一步工作提出了指导性意见:


一是加大宏观政策实施力度,稳健的货币政策要更加灵活适度,把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置;(划重点,“加大……力度”、“稳健……灵活适度”、“更加突出”,财政政策和货币政策的基调基本不变,强调了支持实体恢复,把这点放在第一条说,说明这是当前的工作重点,因为今年是全面建成小康社会和“十三五”规划的收官之年,除了要弥补疫情期间的经济损失,还要努力创造增量,增量从哪出?从新基建!)


二是引导信贷资源更多支持受疫情冲击较大的中小微企业和民营企业;(这点没有太多需要说明的,延续之前的政策。)


三是发挥好资本市场的枢纽作用,不断强化基础性制度建设,坚决打击各种造假和欺诈行为,放松和取消不适应发展需要的管制,提升市场活跃度;(这个就很有看头了,自易主席上台以来,市场普遍认为这是宽监管的开始,从过去将近一年的市场表现来看,确实这个变化是很明显的,现在市场的小妖股数量较前任那会儿多了不少,问询函也少了不少,但是市场的监管力度并未下降,2019年退市企业较往年大幅增加,在我看来这叫管到点上了,从制度上对公司进行末尾淘汰,并严格执行,这样的结果是资金不会再敢去炒作垃圾公司,资金都向好公司倾斜。另一方面,在目前这个阶段,游资其实起到的是市场催化剂的作用,完全打死也不太利于市场的资金流动,所以不能用强硬手段去解决这个问题,还是要把基础制度完善好,让更多的好企业能够上市,让A股真正能够走出慢牛市,这样市场的投机资金才会减少。)


四是采取多种有效方式加大中小银行资本补充力度,增强抵御风险和信贷投放能力;(又谈到了银行资本补充的问题,前段时间刚定向降准,释放4000亿,从目前这个提法来看,国家还是希望通过解决银行资本金的问题来让银行继续为实体提供支持,降存款利率目前来看可能性不是太大,这个问题我们在文章《4000亿来了!存款利率不降了?》谈得比较详细了,但是,今天我们看到中信证券提出了一个新的观察角度,我们在第二部分跟大家再详细讨论一下。)


五是高度重视国际疫情和经济金融形势研判应对,防范境外风险向境内传递。(这里指的境外风险包括疫情风险和金融风险,在我看来这两点中国目前做的都很好,疫情风险确实是我们努力去控制的,而金融风险是因为我们资本市场的开放程度依旧较低,所以,外围风险传导有限,当然,这也和我们及早开始调控楼市有关,提前关注了市场风险敞口,试想如果这几年没有调控楼市,那么楼市一定会成为被攻击的对象,政府的工作难度将会大大提升。)


总的来说,大的方向都在预期之中,“放松和取消不适应发展需要的管制,提升市场活跃度”是近期首次重提,说明什么呢?说明现在资本市场的状况高层非常关注,当前这波反弹来之不易,极大程度缓解了前期流动性枯竭的问题,所以,现在不适合打压市场,需要给市场注入信心,给资金注入信心,保证市场的活跃度的同时,赢得解决疫情的时间,从而平稳过度,化解金融风险。


02 中信证券谈利率调降


中信今天发布了一份新的研报——《一个新的角度看调降存款基准利率的必要性》。


核心观点如下:


由于近日市场利率持续走低引发了企业票据以及高等级信用债发行利率下行,但银行存款和理财产品利率却并未显著下降,二者利差的扩大可能使得企业部门在通过发行债券融资后存入银行或购买理财产品。银行资产负债收益的不匹配的加剧,导致银行利润不断承压,为了更好的支持实体经济和推动LPR改革,有必要尽快调降存款基准利率,疏通利率传导渠道。


从历史经验看,“债券发行-理财利差”的增大会引发理财产品规模的扩张。观察企业中短期票据发行利率与同期限银行理财预期收益率的历史关系,我们可以发现二者的利差同银行理财资金余额以及企业结构性存款增速基本呈现良好的正相关关系。从过往利差看,企业中短期票据与同期限银行理财收益率的利差往往在±1%之间波动,目前银行理财产品预期收益与发债利差已经逼近历史最高值。


也就是说,当前有两个问题:


1)企业端可以通过发债融到低成本的资金,而这个资金目前由于需求的下降所以并不能很好地投入到生产中去,而理财与债券融资利差又处于高位,所以使得企业端资金进入到了银行理财产品中去;


2)这样一来,金融机构的让利其实并没有对实体产生太大帮助,反而侵蚀了金融系统的利润,等于说银行把息差降下来的利润直接送给了企业,只是进行一次利润过手,对于拉动投资的作用并不明显。


从两个现象可以证明上述观点是成立的:


第一,从近期可转债市场的火爆可以证明这个观点,截止3月31日,以上市时间为准,今年A股市场共发行了46只可转债,而2019年同期A股仅发行了18只可转债,数量较去年同期相比提升了155%。


第二,从近期Shibor利率的持续走低也说明当前市场并不缺钱,这个不缺钱某种意义上反应的更多的是市场需求的不足,导致投资意愿的下降,而便宜的资金流入到企业端,在需求不足的情况下,流入理财产品就是自然而然的事了。





所以,中信给出的解决方案是降低存款利率,以及降低银行的负债端成本,从而平衡企业端资金利差与银行资金利差。


这观点其实和我们之前说的降存款利率有调降需求的逻辑基本一致,中信把这个链条细化了,总之银行现在如果存款端利率不动,要继续降贷款端利率已经非常难,只能依靠资本补充。


但是,从高层目前的态度来看,我认为这个事没这么容易:


第一,我在文章《4000亿来了!存款利率不降了?》也谈了这个问题,现在对于降存款利率,高层考虑的更多的是老百姓的感受,比较大部分相对底层的居民,存款是他们唯一的理财途径,不到万不得已,高层可能不会动这个利率;


第二,前文说到的金融委的定调,“采取多种有效方式加大中小银行资本补充力度,增强抵御风险和信贷投放能力”,这里面并没提到利率调降的问题,主要还是依靠补充资本金来平衡银行息差的下降,预计后续银行也要加入发债的队伍去。


我们放下对于存款利率调降的讨论,我们看的一个现象是,目前市场上的流动资金正在增加,这部分资金通过企业端正在流入理财市场,之前我们说的比较多的是居民端的资产转移,而其实企业端的需求也非常大,所以,这两股力量会导致资本市场的活跃度提升。


如果后续存款利率调降,这个资产转移力度还会再上一个台阶。


所以,现在无论是企业还是居民,持有现金是非常不划算的事,如果想要资产保值增值唯一的出路可能只有股市,现在连余额宝的收益率都已经新低了,完全无法覆盖CPI的涨幅。


我们再把这个事情和今天金融委说的“放松和取消不适应发展需要的管制,提升市场活跃度”结合起来看,是不是又有了新的认知?


这是一种引导?


某种程度上算是,一旦股市再度活跃,有了赚钱效应,那么居民端存款会继续向股市大批量转移,这个2月份我们已经见识过了,成交量重回万亿以上不是梦。


其实,在当下实体不好过的情况下盘活股市也不失为一条出路,现在实体面临的问题是需求端的下降,需求端下降和居民可支配收入相关,现在经济不好,居民可支配收入都在下降,把股市搞活,让一部分人先“富”起来,这个消费就逐步带动起来了,实体也能够顺势复苏。


所以,这就是为什么我选择一直满仓待在市场里的原因,而且是持有好资产,因为疫情一旦过去,充足的流动性一定会促使市场报复性反弹,资金会进入市场抢优质资产,这种机会是不能错过的。


今天我们的重点关注小而美再度暴涨,我看了眼我今年的收益为-2.34%,跑赢上证5个多点。


03 原油减产超预期


最后,发文前来了个重磅利好,欧佩克消息人士称,沙特和俄罗斯就深度减产达成协议。欧佩克+以及其他产油国将讨论减产高达2000万桶/日,大幅超出市场预期。


消息出来后原油价格直线拉升,美股目前也保持小幅上涨势头,原油的稳定对于市场稳定意义重大,可以说是打消了市场上除了疫情之外的最大顾虑,一场地缘政治危机得以化险为夷。


另外,美联储将采取新措施提供高达2.3万亿美元贷款,继续保证市场流动性。新举措包括大众企业贷款、市政流动性便利。将定期资产抵押证券贷款工具(TALF)抵押品范围拓展至AAA级CMB债券,以及新的CLO。


其实特朗普之前就一直希望美联储大放水,现在真的是找到合适时机了,不顾一切地放水,其实也是希望疫情稳定后,美股能够再走个“大水牛”,那特朗普连任概率就大了。


但是,桥水基金创始人雷·达里奥表示:我们现在正做空美元。说明桥水对于美国经济的复苏并不看好,对于这点我个人目前持保留意见,但可以肯定的是,美股相对于A股来说面临的问题要更多,也更复杂。


但是只要美股稳住就行,A股可以走独立行情。


好了,就说这么多,大家记得点赞、关注,关注后文章更新会推送!


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最后附上A股中期值得重点关注的行业:


1、细分领域龙头(医药、食品小而美,业绩反转为主);相关基金:天弘中证医药100指数A(001550)工银瑞信前沿医疗股票(001717)博时医疗保健行业混合(050026)易方达消费行业股票(110022)

2、地产龙头;相关基金:富国金融地产行业混合(006652)

3、银行业;相关基金:天弘中证银行指数A(001594)

4、保险业;相关基金:方正富邦中证保险主题(167301)

5、传统核心资产(降低收益预期)。相关基金:景顺长城内需增长混合(260104)景顺长城新兴成长混合(260108)招商中证白酒指数分级(161725)

6、指数定投类基金:天弘沪深300指数A(000961)博时沪深300指数A(050002)国泰沪深300指数A(020011)天弘上证50指数A(001548)


注:相关基金仅作为相关性参考,不作为任何交易依据。


我的专栏《A股价值研究社》成功入围财富“人气专栏风云榜”,谢谢大家支持!















招商中证白酒指数分级(161725)天弘沪深300指数A(000961)易方达消费行业股票(110022)


点评:


  1. sccdlq:美国就那样了,只要别的人口大国不趟雷,没大的意外比如美国黄石公园火山爆发
  2. 平常心521:[强][强][强]
  3. 李中:毛主席说,像女人的裏脚步,又长又臭!看了半天,一头雾水,!
  4. 海边风高浪急:的确是一个大利好。满满的仓。好

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