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【银河晨会】有色金属深度报告:海内外默契共振扰动脆弱供应链、氧化铝紧缺涨价成必然

2018-12-15 13:19:41  来源:#银河证券潮州潮枫路#

原标题:【银河晨会】有色金属深度报告:海内外默契共振扰动脆弱供应链、氧化铝紧缺涨价成必然

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今日视点

建筑:下半年我们看好基建板块的投资机会。首先,基建获政策支持。中央政治局会议提出加大基础设施领域补短板的力度。其次,资金和信用边际改善。信用利差在收窄,1.3万亿的专项债加快发行,可为基建提供资金支持。第三,基建或是稳增长的抓手。政府对基建投资的可控性强,见效快。施工端推荐:中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑、葛洲坝、四川路桥、山东路桥等。设计端推荐:苏交科、中设集团、勘设股份等。

机械:我们认为,美国对伊朗可能的制裁将会导致全球原油市场供给不足,另外委内瑞拉原油产量受本国经济等因素影响也出现大幅下滑,为防止油价短期涨幅过大影响原油需求,OPEC 已降低原油减产数量,保证原油价格在一个较为合理范围之内。从国内市场来看,随着中石油等石油公司加大国内油气勘探勘探开发尤其是页岩气的开发力度,钻完井及压裂设备等采购需求有望增加,我们维持推荐杰瑞股份,看好中海油服、海油工程、石化机械等标的。

计算机:继续看好云计算机相关的公司,如深信服、浪潮信息、广联达、泛微网络、石基信息、长亮科技等。



一、市场简评

周二(9月18日),沪深两市低开,上证综指刷新2016年2月底以来新低,但随后指数反弹上攻,维生素概念带领医药股略有回暖,股指冲高回落;午后中字头等基建股率先发力,建材、钢铁板块闻风群起,两市做多情绪引爆,上证综指一度收复2700点。

截至收盘,上证综指收涨1.82%报2699.95点,创三周来最大涨幅;深证成指涨1.67%报8133.22点,创业板指涨2.04%报1377.3点,上证50涨近2.45%。两市成交2536.63亿元,较上一交易日(2067.83亿元)量能明显放大。29个行业悉数上涨,其中,建筑、建材、钢铁行业领涨;主题方面,仅鸡、页岩气和煤层气略跌外,其他主题悉数上涨,其中,西部大基建、西部水泥、大基建央企领涨。

A股市场行情走势原因分析:

市场超跌反弹,个股涨多跌少,成交量能明显放大。A股后期仍以结构性行情为主,对后期的市场保持相对谨慎。近期应继续重视中美贸易战的新动向及相对宽松的财政货币政策的落地。

重视9月组合。9月的月度组合包括:北新建材(000786)、仁和药业 (000650)、金风科技(002202)、水井坊(600779)、航天 电器(002025)、陕西煤业(601225)、贵州茅台(600519)、 四维图新(002405)、华鲁恒升(600426)、通源石油(300164)。

低估值组合包括::仁和药业(000650)、中国交 建(601800)、欧非科技(002456)、中国铁建(601186)、苏州科达 (603660)、大秦铁路(601006)、北新建材(000786)、水 井坊(600779)、四维图新(002405)、保利地产(600048)。

现金牛组合包括:北新建材(000786)、长春高 新(000661)、贵州茅台(600519)、中国平安(601318)、 长江电力(600900)、四维图新(002405)、保利地产(600048)、 正业科技(300410)、杰瑞股份(002353)、水井坊(600779)。(分析师:洪亮)



二、报告精选

非银行金融:一周观点

券商板块:基本面,市场弱势震荡,券商各业务条线受到压制,业绩承压。板块持仓方面,机构对券商板块股票配置比例不断下滑,2018Q2机构持券商板块总市值占机构投资总市值1.84%,较2017Q1下滑1.9个百分点,处于低配水平。估值面,当前板块1.19倍PB,大型综合券商在1.14倍左右,估值处于历史偏低位置。前期压制板块估值提升因素未有明显改善的情况下,我们持续看好估值低、基本面相对较好的大型综合券商配置机会。个股方面,持续推荐中信证券、广发证券以及华泰证券。

保险板块:保险行业保费收入持续改善。1-7月保险行业实现原保险保费2.47万亿元,同比下降2.36%,相较2018H1 3.33%的下滑水平,降幅持续收窄。从保费收入结构来看,原保险保费收入下滑主要受寿险保费收入下滑拖累。强监管环境下,行业回归保障本源转型效果显现。1-7月保险业提供风险保险金额4606.76万亿元,实现快速增长。分险企来看,四大上市险企保费收入持续改善。上市险企1-8月累计实现保费收入1.25万亿元,较去年同期增长12.33%。考虑到去年前高后低的销售情况,下半年销售压力缓解,保单销售回暖趋势或将延续。同时,险企调整产品销售策略,保障类产品发力,有助价值增长。投资端,长债收益率自8月初以来上行19个BP,推动投资收益边际改善。产品端和投资端均有改善,前期压制板块上行因素有所缓解。当前四大上市险企2018年P/EV均值0.87倍左右,估值不贵,性价比较高,建议重视板块长期配置价值。个股方面,推荐顺序为:中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。(分析师:武平平)

建筑:推荐基建板块

国家发展改革委就加大基础设施等领域补短板力度、稳定有效投资等答问。发布会提到中央政治局会议要求做好稳就业、稳金融、稳投资等工作,把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务,加大基础设施、农业、民生、环保等领域补短板的力度。国家发改委协同有关部门采取了一系列措施。一是精准聚焦短板领域。突出抓重点、补短板、强弱项,调整优化投资结构,瞄准基础设施、农业、脱贫攻坚、生态环保等重点领域加大补短板力度,加强基础设施薄弱环节。二是推进补短板重大项目储备。三是加快推进前期工作和项目开工建设等。

固定资产投资增速放缓,1-8月增长5.3%,比1-7月下降0.2pct,降幅有所收窄。基础设施投资增速回落。基础设施投资增长4.2%,增速比去年同期下降15.6pct。基础设施投资增速回落是投资增速放缓的主要原因。制造业投资增速持续回升。1-8月,制造业投资同比增长7.5%,增速环比提高0.2pct。房地产开发投资保持平稳。房地产开发投资增长10.1%,环比回落0.1pct,其中住宅开发投资增长14.1%。房屋新开工面积和土地购置面积分别增长15.9%和15.6%。民间投资保持较快增长。民间投资增长8.7%,比整体投资高3.4pct。投资先行指标低位运行。投资到位资金仅增长2.1%。新开工项目计划总投资下降18.3%,其中基础设施新开工项目计划总投资下降28.1%。新开工项目计划总投资大幅回落,反映出投资增长后劲不足,需要加大基础设施领域补短板力度、稳定有效投资。

三农”领域促进有效投资和补齐农业农村基础设施短板。十九大提出要实施乡村振兴战略,今年中央1号文件提出要继续把基础设施建设的重点放在农村。投资计划下达的进度明显加快。截至目前,172项重大水利工程已累计开工130项,其中今年新开工8项,在建项目的投资总规模超过1万亿元。

交通基础设施具有产业链长、带动作用强等特点,“十三五”以来交通固定资产投资占全社会固定资产投资的比重一直保持在5%左右。后续将重点做好几项工作,包括加快前期工作进度,加大资金筹措力度,充实重大项目储备等。总之,稳投资有利于保持经济平稳健康发展,能发挥投资对优化供给结构关键性作用,此外也能改善基础设施条件,提升长期综合竞争实力。

下半年我们看好基建板块的投资机会。首先,基建获政策支持。中央政治局会议提出加大基础设施领域补短板的力度。李克强总理考察西藏铁路施工现场指出要扩大有效投资加快中西部建设。发改委提出加大三农、交通等领域的基建补短板支持力度。其次,资金和信用边际改善。8月1日媒体报道信托收到窗口指导,放开通道业务。此前财经媒体报道央行窗口指导银行,向公开市场一级交易商额外给予中期借贷便利(MLF)资金,用于支持贷款投放和信用债投资。信用利差确实在收窄。1.3万亿的专项债加快发行,可为基建提供资金支持。第三,基建或是稳增长的抓手。出口受到贸易战的影响,消费的提升需要间较长,政府对基建投资的可控性强,见效快。综上,推荐基建板块投资机会。施工端我们推荐:中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑、葛洲坝、四川路桥、山东路桥等。设计端推荐:苏交科、中设集团、勘设股份等。

风险提示:固定资产投资大幅下滑,信用和货币紧缩,应收账款回收不及预期,中美贸易磋商不及预期。(分析师:华立)

计算机:板块回调,持续看好A股云计算

贸易战靴子落地,加仓计算机板块可期。美国的2000亿美元的10%关税已经落地,市场情绪逐渐企稳。我们看好以计算机为主的科技板块继续反弹。科技是国家未来十年的政策扶持方向,而不管从国内国外的服务器等出货量、公有云规模等数据来看,云计算是确定性最强、景气度最高的子领域。

投资建议:继续看好云计算机相关的公司,如深信服、浪潮信息、广联达、泛微网络、石基信息、长亮科技等。(分析师:钱劲宇)

机械行业:资本开支迎来上升期,继续看好油服及设备行业

资本开支迎来上升期,继续看好油服及设备行业

近期,国务院印发关于促进天然气协调稳定发展的若干意见,意见指出国内产量增速低于消费增速,进口多元化有待加强;要加大国内勘探开发力度,各油气企业全面增加国内勘探开发资金和工作量投入,确保完成国家规划部署的各项目标任务,力争到2020 年底前国内天然气产量达到2000 亿立方米以上。

此外,根据中国石油新闻中心报道:据专业信息服务提供商汤森路透集团搜集到的数据预测,伊朗8 月原油出口量可能跌破7000 万桶关口;伊朗8 月原油和凝析油的出口量大约为6400 万桶,平均日出口量为206 万桶,比4 月份下降约100 万桶/日。

随着美国对伊朗石油制裁日期临近,部分国家已逐步降低对伊朗石油的进口。根据中国石油新闻中心报道,数据显示,伊朗原油的主要买家8 月均减少进口量:印度从伊朗的进口量从2000 万桶减到820 万桶;欧洲从2220 万桶减到1200 万桶;韩国7 月以来不再从伊朗进口原油;日本连续两个月减少进口量,减到340 万桶。

我们认为,美国对伊朗可能的制裁将会导致全球原油市场供给不足,另外委内瑞拉原油产量受本国经济等因素影响也出现大幅下滑,为防止油价短期涨幅过大影响原油需求,OPEC 已降低原油减产数量,保证原油价格在一个较为合理范围之内。从国内市场来看,随着中石油等石油公司加大国内油气勘探勘探开发尤其是页岩气的开发力度,钻完井及压裂设备等采购需求有望增加,我们维持推荐杰瑞股份,看好中海油服、海油工程、石化机械等标的。

此外,中国天然气在一次能源使用占比仅有6%左右,而全球平均水平为24%,未来有较大的提升空间。另一方面,随着北方地区尤其是京津冀地区加速推进“煤改气”工程,天然气消费量尤其是冬季消费量快速增长,而国内天然气产量无法满足国内的快速需求,对外依存度已超过40%。

随着中国油气对外依存度进一步提高,国内勘探开发资本开支有望进入上升通道。国内经济稳定增长和消费水平稳步提升,中国油气尤其是天然气需求量有望在2018年继续提升,而与之对应的是国内上游勘探开发业务(尤其是页岩气等非常规油气)景气度仍有较大提升空间,国内勘探开发资本开支有望进入上升通道。

随着油价保持在较好水平,石油公司将逐步提高资本开支,油服及设备市场需求将保持增长趋势。对于中国市场而言,随着中石油、中石化、中海油逐渐增加资本开支,国内油服行业尤其是页岩气等非常规天然气勘探开发有望从底部复苏。

投资建议:维持推荐国内页岩气压裂设备龙头企业杰瑞股份,看好中海油服、海油工程、石化机械等。(分析师:刘兰程)

有色金属行业深度报告:海内外默契共振扰动脆弱供应链,氧化铝紧缺涨价成必然

投资建议:

国产原材料供应结构性短缺,使国内氧化铝企业开工率下滑。近几年我国铝土矿资源枯竭问题逐步显露,矿石品位出现明显下降,叠加2017年后环保督察严格化常态化,使山西、河南这两大铝土矿产能大省生产受限。由于山西、河南不但是我国的铝土矿生产大省,也是我国氧化铝主要的生产区域。山西、河南地区的氧化铝厂基本采购当地的铝土矿进行生产,在山西、河南的铝土矿供应结构性短缺后,造成该地区的氧化铝厂因原材料供应不足而被迫减产(8月因矿石供应不足导致国内氧化铝减产12.7万吨),促使山西、河南,乃至全国氧化铝企业的总体开工率下滑。

海外氧化铝价格大幅上涨,国内出口窗口被打开。海德鲁巴西氧化铝厂在3月被迫停产50%产能使海外氧化铝紧缺程度进一步加剧(短缺量从每月30万吨以下增长至45万吨以上)。而俄铝制裁事件与美铝西澳工厂罢工事件加大了市场对未来海外氧化铝供应紧张的预期,海外氧化铝价格从6月底的440美元/吨大涨45.45%至9月初的640美元/吨。海外氧化铝价格的大涨,配合人民币的贬值,使国内外氧化铝价格倒挂,国内氧化铝的出口窗口被打开,我国由氧化铝净进口国变为净出口国。

国内氧化铝供应出现缺口,驱动氧化铝价格上涨。国内氧化铝行业因原料结构性短缺导致的开工率下滑,以及我国从氧化铝净进口国变为净出口国,使国内氧化铝的实际供应量下降,我国氧化铝开始出现供需缺口(7-8月氧化铝供应分别短缺23.5、30.6万吨),社会库存快速下降,氧化铝价格从从7月初的2722元/吨上涨至9月初的3321元/吨,2个月涨幅高达22%。考虑到当前供应有所急剧失衡,且国内铝土矿紧张及海外氧化铝短缺的问题短期内无法解决,氧化铝价格有望在未来较长一段时间内在高位运行。

采暖季限产或将成为氧化铝紧缺的又一催化剂。采暖季限产政策地区影响的氧化铝运行产能达5412万吨,占全国运行总量的78%左右。影响的电解铝运行产能达1209.5万吨,占全国运行总产能的32%左右。虽然从最新的情况看,2018-2019年的采暖季限产可能将防止一刀切,不再规定限产比例,由地方政府依照当地的环保状况决定当地氧化铝与电解铝企业的限产情况。但考虑到在采暖季政策限产地区氧化铝产能远超于电解铝,无论最终政策如何,对全国氧化铝供应的影响势必会大于电解铝。而一旦氧化铝与电解铝限产按同比例实行,将会进一步加剧全国氧化铝的供应紧缺。

投资策略:在国内环保高压与海外氧化铝短缺问题无法解决的情况下,国内氧化铝将继续供应紧张,而采暖季限产、俄铝制裁事件、美铝西澳氧化铝厂罢工事件有可能成为新的催化剂,进一步加剧国内氧化铝的供应短缺,刺激氧化铝价格上涨。我们认为氧化铝价格在年底前仍将在高位运行,氧化铝企业有望持续维持较高的盈利能力,建议投资者重视氧化铝自给率高的企业及氧化铝产能受采暖季限产影响小的企业,推荐中国铝业、云铝股份。(分析师:华立)


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